周四，A股主要指数高开高走全面上行。截止收盘，上证指数涨0.69%，报2736.02。深成指涨1.19%，创业板指涨0.85%，沪深300涨0.79%、上证50涨0.50%，中证500涨1.29%、中证1000涨1.89%。个股涨多跌少，当日4799只上涨（76涨停），489只下跌（7跌停），53持平。其中，*ST有树300209）、旗天科技300061）、银之杰300085）涨幅居前，分别上涨20.12%、20.03%、20.0%；而海南海药000566）、山东高速600350）、空港股份600463）跌幅居前，各跌10.02%、7.73%、7.18%。

　　分行业板块看，大消费、房地产相关产业链火热，上涨板块中，教育、林木、零售涨幅居前，分别上涨4.12%、3.82%、3.49%；仅4个下跌板块中，港口、公路、电信跌幅居前，分别下跌0.93%、0.64%、0.50%。

　　国内要闻方面，据国家发改委，1月-8月，发改委共审批核准固定资产投资项目83个，总投资6731亿元，其中审批53个，核准30个，主要集中在高技术、能源、交通运输等行业。发改委将会同有关部门制定新型城镇化年度重点任务，配合推动相关部门研究提出户籍制度改革、常住地提供基本公共服务、随迁子女义务教育、加快保障性住房建设等具体政策措施。

　　海外方面，英国央行宣布将基准利率维持在5%不变，符合市场预期。同时，英国央行维持缩表步伐，宣布将在未来12个月内削减1000亿英镑的债券购买量。英国央行行长贝利表示，通胀保持在低位至关重要，因此需要小心不要降息过快或降息太多。

　　9月19日，A股市场交易明显放量，合计成交额6270亿元，北向资金成交总额1134.32亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了5236亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。数据显示，当日1608亿元逆回购到期。

　　当前IF、IH、IC与IM主力合约基差率分别为0.02%、-0.01%、-0.06%与0.13%。经济基本面改善速度仍缓，观察市场成交变化情况，等待更明确的企稳修复或政策加力信号。推荐尝试构建卖出低行权价认购期权买入高行权价认购期权价差策略。

　　国债期货全线年期主力合约早盘冲高，一度涨超0.4%续刷新高，午后回落，收跌0.32%。此外，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.06%。银行间主要利率债收益率多数上行，超长端持稳。截至发稿，2年期“24附息国债05”收益率上行3.5bp报1.335%，3年期“24附息国债03”上行4.5bp报1.495%；10年期“24附息国债11”上行0.15bp报2.0375%；30年期“23附息国债23”收益率持平于2.165%。此外，10年期“24国开10”报2.123%。

　　9月19日以固定利率、数量招标方式开展了5236亿元7天期逆回购操作，操作利率1.7%。当日1608亿元逆回购到期。当日4875亿元逆回购和5910亿元MLF到期。资金面方面，正值缴税集中走款中，周四银行间市场早盘资金面紧绷，午后稍转松，存款类机构隔夜回购加权利率续升超10bp抵达1.89%上方。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.93%左右，与上日持平。除税期外，MLF到期和续做错位仍是扰动月中流动性的重要因素之一。预计央行周五还会维持较大规模的净投放，累加效应释放后可能会缓和流动性。

　　昨日债市走势一波三折，早盘受到美联储降息50bp影响，市场继续交易国内宽货币，定价降息和存量房贷利率下调，长债上涨；下午受到高位止盈盘、股市反弹、资金面偏紧、发改委新闻发布会预期等因素影响下，债市整体回调，期债下行；现券尾盘情绪略好转。

　　今日市场存在预期LPR和OMO利率降息，从9月以来10年期国债由2.16%最低下行至2.02%，已经定价10-20bp降息幅度。那么如果今日降息20bp，略超市场预期对债市应偏利好，10债的市场预期点位或降低至2.0%，期债或有上涨；如果降息10bp，不及市场预期，债市有止盈回调风险；如果没有降息，影响偏中性，短期债市止盈情绪释放后或可继续做多，交易后续降息预期。

　　单边策略上，偏中性，可参考前文假设，等待是否降息揭晓后选择方向。期现策略上，目前T2412合约基差偏低IRR偏高，或可适当参与做阔基差策略。

　　消息方面，美国9月14日当周首次申请失业救济人数21.9万人，为自5月以来最低，同时低于预期23万人，前值23万人。英国央行利率决议如期暂停降息，强调“循序渐进”，同时宣布千亿英镑缩表计划，声明维持谨慎削弱了市场对年底降息的预期，市场预计年底将降息44个基点。

　　隔夜，美联储降息落地后市场寻找支撑其未来进一步降息的信号，但当前美国就业市场总体放缓程度可控，市场预期11和12月将分别降息25个BP。英国央行未跟随美联储降息，英镑走强使美元指数下跌，黄金再度冲高收盘创新高。国际金价开盘后震荡上行中端最高涨至2594美元后尾盘涨幅有所收窄，收盘价为2586.36美元/盎司涨1.08%再创历史新高，国内金价受到人民币升值影响涨幅较小；国际银价跟随黄金上涨波幅更大但未能企稳31美元，收盘价为30.772美元/盎司涨幅2.34%。

　　目前宏观层面美国经济存在下行压力却未失速，若未来在预防性降息的情形下降息落地后美国经济“软着陆”可能带来“二次通胀”可能抑制美联储进一步行动的意愿，在预防性降息的情形下贵金属持续上涨空间可能受限。然而美债收益率和美元指数走势趋弱，在央行和金融机构购金需求保持强劲的情况下，叠加地缘风险等影响难消，短期黄金在2525美元（577元）上方存在支撑将保持偏强震荡，美联储降息落地后市场逐步呈现利多出尽情况单边多单可适时高位止盈，黄金期权AU2412P552看跌期权空单择机止盈。

　　白银方面，未来能源和有色等工业品价格走势将影响银价的节奏，若美联储降息落地使利多出尽，价格短期跟随黄金上涨但修复前期跌幅后持续上行动力或受到限制，上方阻力在31.5美元（7700元）。

　　国际金价突破历史新高多根均线保持多头排列并有所发散，短期下方在2525美元附近存在支撑，MACD红柱扩散多头强势；国际白银跟随黄金上涨突破近两个月的前高阻力，短周期趋势均线美元。。

　　在金银价格维持强势的情况下ETF同步增仓，但美联储降息落地后未来路径暂不明朗，需谨防机构高位止盈离场

　　截至9月18号，全球集装箱总运力为3069万TEU，较上年同期增长10.61%。需求方面，欧元区8月制造业PMI维持45.8，未见改善；美国8月PMI为47.2，低于前值及预期，制造业指数连续四个月萎缩。6月OECD领先指数G7集团录得100.13，为连续3个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。

　　昨日，欧线期货盘面出现小幅回调。截至9月19日收盘，主力12月合约上涨2.78%，收于1739点；02月合约上涨2.68%，报1472.7点，远月合约价格亦较前一交易日小幅回调。12-02合约价差扩大至266.30点，较前一日的257.7点有所增加；12-04合约价差也升至539点，高于前一日的532点。主力12月合约前20大机构的净持仓量从前一交易日的2327手降至1895手，多空比略微上升0.02至1.0。在经历前一交易日的回调后各合约均有所反弹。然而，鉴于当前市场不确定性仍然较大，建议投资者保持谨慎操作等待基本面明确，严格控制仓位，并加强风险管理，避免过度暴露于市场波动的风险。

　　【现货】9月19日，SMM1#电解铜均价74690元/吨，环比+210元/吨；对主力+60元/吨。

　　【宏观】北京时间9月19日凌晨，联储9月FOMC决议降息50bp，联邦基准利率降至4.75%-5%。美联储表示，在通胀风险下降的情况下，希望更快调整货币政策立场以避免就业市场进一步走弱。鲍威尔强调美国经济仍然相对稳健，未来降息仍然取决于后续数据，政策会相对灵活。50bp降息节奏并未造成市场恐慌，预计市场短期或重回“软着陆”交易，降息决议公布后美元指数先跌后涨，最终持平于100.9。美联储降息也将为中国等其他国家货币政策打开空间。

　　【需求】旺季及长假前备产影响，周度开工率维持高位。9月19日电解铜制杆周度开工率79.32 %，周环比-2.4个百分点；再生铜制杆周度开工率12.29%，周环比-2.43个百分点。终端方面，1-7月电网基本建设完成投资2947亿元,同比增长19.2%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。空调方面，10月家用空调内销排产470.8万台，同比下降7.1%。出口排产570万台，同比增长33.6%，内销延续弱势，但外销维持强势。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。

　　【库存】库存处高位，持续去库中。截至9月19日，LME铜库存30.49万吨，日环比-0.03万吨；截至9月18日，COMEX铜库存4.03万吨，日环比+0.03吨；截至9月19日，SMM全国主流地区铜库存19.26万吨，周环比-3.87万吨；截至9月19日，保税区库存6.17万吨，周环比-0.83万吨。

　　【逻辑】美国制造业PMI、就业数据疲软，通胀放缓，联储9月FOMC决议降息50bp。降息为市场带来流动性利好，关注后续美国降息路径与经济基本面走势。美联储降息也将为中国等其他国家货币政策打开空间。铜矿周期性收缩，铜精矿供应趋紧格局不改；TC低位增强冶炼减产预期，冶炼产能偏紧。库存高位对价格形成一定压制，同时价格高位对需求的抑制仍有隐患。随着国内步入消费旺季，下游加工企业开工率向好，旺季需求兑现，短期价格小幅反弹。中长期来看，更为流畅上行行情有待于降息落地后经济预期的转变。

　　【宏观】：美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是4年来，美联储首次降息。此外，根据美联储的预测，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年将降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。

　　【供应】：2024年8月SMM中国精炼锌产量为48.63万吨，环比下降0.33万吨，同比下降7.6%，1~8月累计产量415.8万吨，累计同比下降3%，低于预期值。

　　【需求】：9月13日当周，镀锌企业开工率57.74%，环比+1.61个百分点；压铸锌合金开工率57.76%，环比+2.37个百分点；氧化锌开工率59.26%，环比+1.74个百分点。

　　【库存】：9月19日，国内锌锭社会库存11.45万吨，周环比-0.3万吨；9月19日，LME锌库存约25.7万吨，环比+0.5万吨。

　　【逻辑】：美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，19日凌晨，美联储超预期降息50基点。产业上，当前国内锌矿加工费低位，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产，俄罗斯Ozernoye启动生产短期难以缓解原料紧张格局。下游订单好转，现货趋紧，锌价偏多运行。

　　【现货】：9月19日，SMMA00铝现货均价19830元/吨，环比+40元/吨，对主力-50元/吨。

　　【宏观】：美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是4年来，美联储首次降息。此外，根据美联储的预测，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年将降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。

　　【氧化铝供应】：2024年8月中国冶金级氧化铝产量为722.1万吨，环比增4.8万吨。河南地区约50万吨以及内蒙地区约10万吨总计60万吨的复产产能于8月逐步释放，此外内蒙某企业于8月中旬投产第二条50万吨的产线万吨。

　　【需求】：下游开工小幅回升。9月13日当周，铝型材开工率52.5%，周环比+1.2个百分点；铝板带72.8%，周环比+0.6个百分点；铝箔开工率75.9%，周环比+0.3个开工率百分点；铝材开工率63.5%，周环比+0.6个百分点。

　　【库存】：9月18日，中国电解铝社会库存74.3万吨，周环比-2.5万吨。9月19日，LME铝库存81.3万吨，环比持平。

　　【电解铝观点】：美国8月CPI同比上升2.5%，符合预期，小幅缓解当前宏观偏弱情绪，19日凌晨，美联储超预期降息50基点。国内8月PMI为49.1%，比上月下降0.3个百分点，延续弱势。冶炼利润高位，当前下游需求小幅好转，关注旺季需求表现。建议主力关注19000支撑，偏多震荡。

　　【现货】9月19日，SMM 1# 锡257000元/吨，环比增加1000元/吨；现货升水350元/吨，环比下跌100元/吨。沪锡探底回升，部分冶炼厂随盘调整价格出货，仅个别炼厂出货尚可。贸易商早间积极入市报价，下游接货情绪逐渐低迷，整体维持刚需接货，市场整体交投冷清。

　　【需求及库存】据SMM统计，8月焊锡开工率70.5%，月环比减少1.1%，其中大型企业开工率71.3%，月环比减少0.9%，中型企业开工率66.5%，月环比减少1.6%，小型企业开工率79.2%，月环比减少3.8%。8月份的市场表现相对平淡。多数焊料企业反映，该月的订单量出现一定程度的下滑，主要源于终端客户需求的减少。此外，8月份沪锡价格的显著上涨，也进一步抑制了终端企业的采购意愿。尤其是光伏产业，其订单量未见明显恢复，导致8月份下游焊料企业的整体产量有所下滑。截至9月19日，LME库存4790吨，环比增加35吨；上期所仓单8350吨，环比减少46吨；社会库存10808吨，环比减少399吨。

　　【逻辑】供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，1-7月锡矿进口量累计同比-26.23%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，冶炼厂加工费再度下调，云南地区部分厂家已出现原料偏紧情况，8月产量环比降低。需求方面，半导体全球销售额延续增长，参考日本集成电路库存指标和中国台湾电子暨光学产业现有原物料存货水平，半导体库存拐点已现，库存周期或已进入主动累库阶段;晶圆大厂二季度开工率进一步上行，关注下游主动扩产库带动对锡消费情况。综上所述，美联储降息50bp，预计短期偏强运行，多单继续持有。

　　【现货】9月19日，SMM1#电解镍均价125100元/吨，日环比+400元/吨。进口镍均价报124050元/吨，环比+400元/吨；进口现货升贴水报-150元/吨，环比25元/吨。

　　【供应】产能扩张周期，产量高位企稳。据SMM， 2024年8月精炼镍产量继续提升至29200吨，同比增长32.73%，环比增长1.21%。

　　【需求】合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。8月不锈钢期现延续偏弱，未有有明显回暖迹象，增产的预期没有带动下游终端订单改善。据Mysteel统计，9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%。

　　【库存】趋势性累库。截止9月18日，LME镍库存123726吨，周环比继续增加978吨；SMM国内六地社会库存29813吨，周环比减少2066吨；保税区库存4100吨，周环比持平。

　　【逻辑】昨日盘面上涨，宏观情绪回暖，叠加前期镍价估值偏低推动盘面上行。海外宏观方面，美国将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。产业层面，镍铁基本面未有明显变化，镍铁价格偏稳，矿端依旧维持偏紧现实偏松预期。精炼镍货源较多现货成交未见明显改善，价格偏稳定升贴水低位震荡。近期国产出口利润缩窄，后续内外库存结构背离的情况有望改善。电镀下游需求整体有限，下游不锈钢压力有所增加，钢厂对原料压价心态再起；新能源端，下游三元前驱体询单活跃度有所增加，但成交依旧较少，镍盐厂维持挺价，硫酸镍价格继续下探空间不大。总体上，宏观情绪回暖，镍基本面变化不大，镍铁价格偏稳精炼镍存在成本支撑。短期估值修复逻辑为主，预计镍价区间震荡运行。

　　【现货】据Mysteel，9月19日，无锡宏旺304冷轧价格13500元/吨，日环比持平；基差210元/吨，环比-90元/吨。

　　【原料】原料方面镍矿价格小幅松动。目前镍矿资源仍偏紧，短期内印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续一段时间，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，下月雨季逐步结束后或有改善。菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨。SMM9月10日讯，据市场消息了解，华东某特钢厂高镍生铁成交，印尼铁，成交价990元/镍点（到厂含税），成交量数千吨，交期10月中旬。

　　【供应】据Mysteel统计，2024年8月国内43家不锈钢厂粗钢产量335.13万吨，月环比增加4.31万吨，增幅1.3%，同比增加2.95%；300系168.65万吨，月环比增加5.06万吨，增幅3.09%，同比减少3.62%。9月排产337.57万吨，月环比增加0.73%，同比增加5.89%，其中400系降量明显300系及200系无明显变化。

　　【库存】社会库存企稳，仓单数量高位回落，库存对基本面仍有一定施压。截至9月20日，无锡和佛山300系社会库存50.48万吨，周环比增加0.36万吨。9月19日不锈钢期货库存110900吨，周环比减少2084吨。

　　【逻辑】不锈钢期货盘面小幅上行，市场观望情绪浓厚，节前商家出货心态较浓，但下游备货偏谨慎，成交以低价资源消化为主。目前镍矿资源仍偏紧，矿价持稳运行，但供应预期或有松动，近期印尼镍铁发运量有所恢复，下月雨季逐步结束后或有改善。菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多。镍生铁最新成交价稳健，不锈钢成本支撑仍存。不锈钢社会库存逐步消化，仓单数量高位回落，但高库存对基本面仍有一定施压。不锈钢下游需求偏弱边际也未有明显改善，询单增多但实际成交较少，装饰装修类订单较往年下滑严重，化工订单较为冷清，虽受“以旧换新”政策影响，家电类情绪有所提振但实际仍待市场验证。总体上，现货交投偏平淡，9月钢厂排产量继续小增，下游需求未明显好转。盘面虽止跌反弹，但对市场需求刺激效果并不显著，旺季预期仍未兑现，不锈钢上行仍有压力，短期内预计偏弱震荡为主，后市关注钢厂检修减产及市场到货和库存消化情况。

　　【现货】截至9月19日，SMM电池级碳酸锂现货均价7.41万元/吨，工业级碳酸锂均价6.99万元/吨，日环比均下跌250元/吨；电碳和工碳价差4150元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价6.93万元/吨，工业级氢氧化锂均价6.15万元/吨，日环比均下跌325元/吨。昨日锂盐现货整体小幅回落，碳酸锂现货交投有所改善，但上游仍有挺价，高价位下游采购较少，电碳工碳价差相对持稳。

　　【供应】根据SMM，9月碳酸锂产量预计62045吨，环比减少715吨。8月碳酸锂月度产量61330吨，较上月继续减少3630吨，同比增长36.2%；其中，电池级碳酸锂产量38910吨，较上月减少1665吨，同比增加34.5%；工业级碳酸锂产量22420吨，较上月减少1965吨，同比增加39.3%。截至9月19日，SMM碳酸锂周度产量12957吨，周度环比减少697吨。供给整体相对宽松，9月预计供给的边际增量逐步缓和，上周的周度产量数据有所回落。

　　【需求】根据SMM， 9月碳酸锂需求预测值80666吨；8月碳酸锂月度需求量实际值74232吨，较上月增加3877吨。碳酸锂月度出口量420.2吨，较上月减少234.24吨，出口金额776万美元，较上月减少355.8万美元。出口韩国的碳酸锂减量较大。7月出口至日本176.97吨，较上月减少60.17吨；出口至韩国的碳酸锂0.5吨，环比减少183吨。需求端短期偏弱但边际好转，9月后头部三元改善带动一定需求增长，近期材料订单整体增加。大厂仍以长协客供为主，后续主要关注现货情绪改善后下游补库节奏。

　　【库存】根据SMM，截至9月19日，样本周度库存总计126690吨 ，冶炼厂库存54777吨，下游库存33161吨，其他环节库存38753吨；SMM样本8月总库存为93191吨，其中样本冶炼厂库存为59584吨，样本下游库存为33607吨。目前全环节库存总量仍偏高，但周度数据显示库存近期已经开始回落，上下游库存量均有消化，库存对基本面的压力略有缓和。

　　【逻辑】昨日美联储降息消息带动宏观整体回暖，碳酸锂盘面反应不大仍以窄幅震荡为主，截至收盘主力合约LC2411上涨0.07%至75700元/吨。基本面来看，9月供给预期减少，8月智利碳酸锂出口量大幅下降20%，锂辉石发运量也有减少，但前期上游减停产消息的发酵基本已经消化。9月下游排产改善，下游需求或处于全年高点，材料厂近期继续进行一定量的节前补库。库存拐点已现，上下游库存均有消化，但库存总量和仓单量仍偏高。短期在基本面改善的情况下盘面可能存在一定支撑，但缺乏新驱动力后盘面再次冲高回落，短期可能继续震荡磨底，主力短期参考7.3-8万运行。

　　华东螺纹价格+10至3310元每吨，实际成交价+30元至3210元每吨，主力合约实际升水现货20元每吨，华东热卷+40至3140元每吨，主力合约升水现货109元每吨。

　　本期钢厂铁水持续三周微升，铁水环比上升0.45万吨至223.8万吨，废钢环比+0.3万吨至39.6万吨。分品种看，建材持续复产，板材减产。螺纹钢增产6.3万吨、热卷减产0.89万吨万吨。五大品种产量环比+7万吨至808万吨。

　　表需冲高回落，受假期影响，现货成交少一天，影响表需有所下滑。螺纹表需环比-27.5万吨至222.4万吨；热卷表需环比-5.2万吨至310.7万吨。

　　五大材库存环比下降，但受中秋假期影响，本期去库放缓。-36.5万吨至1382.3万吨。其中螺纹去库28万吨，热卷去库9.5万吨。本期热卷延续去库。叠加螺纹延续较好去库，在估值持续回落后，有利于价格企稳反弹

　　本期五大材延续减产去库结构，其中热卷微幅减产，维持去库，有利于价格企稳。前期螺纹产量和库存都率先出清，但热卷减产情况下，去库缓慢，随着近期需求季节性回升，热卷库存加速去库。考虑钢厂复产较慢，临近旺季，预计去库还可以维持。但长期需求预期依然偏悲观，暂反弹对待，关注螺纹3350和热卷3400一线压力。宏观上美联储开启降息周期，后期美国经济数据将影响市场在“软着路”和“衰退”反复博弈，短期降息提振制造业回暖预期，国内也有进一步宽松政策预期，预计在宏观和产业共振下，反弹尚未结束，操作上短多长空思路。

　　现货价格环比上涨。日照港600017）PB粉和金布巴粉分别+17至697元和+14至631元每吨。

　　基差小幅走弱，但仍处在偏低水平。PB粉和金布巴粉仓单成本分别为735.9元和725元。PB粉夜盘基差34.9元每吨左右。

　　近期钢厂利润有所修复，铁水产量持续修复，本周铁水产量环比+0.5至223.8万吨。钢厂有复产预期，后期持续关注复产高度。

　　供应增量明显，统计局数据，1-7月进口铁矿石7.138亿吨，同比增加6.7%（+4500.4万吨）。周度数据来看，本周到港量小幅下降，45港到港量-62至2155.4万吨；全球周度小幅上升，环比+76.4至3236.7万吨。

　　本周铁矿石港口库存与钢厂均小幅去库。截止9月19日，45港库存1.531亿吨，环比上周四-71.7万吨；钢厂进口矿库存环比-57.8至9032.7万吨。后期钢厂有持续复产预期，按需补库下港口库存或阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，预计铁矿石库存持稳走势。

　　宏观情绪环比修复，铁水延续上升趋势，铁矿石跟随黑色金属反弹。基本面上，供增需减，库存年内新高。周环比来看，供减需增，库存小幅去库。Mysteel口径下，本周五大材增产去库，但表观需求有所走弱，主要受到假期影响，真实需求情况后续有待持续跟踪。随着近期62%普氏指数回落至90美元附近，本周非主流发运降幅明显，钢厂利润持续修复下，短期来看，复产预期未改，按需补库下港口库存或阶段性去库，后续持续关注复产高度与补库情况。但长期来看，海外矿山稳定运行，全年需求存在同比下降预期，钢厂超量补库意愿不大，铁矿石高库存格局不改，长期估值承压。考虑到近期宏观情绪有所修复，钢厂复产下仍有补库预期，操作上，空单逢低止盈，关注710附近压力，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。

　　截至9月19日，主力合约收盘价1915元，环比+58元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1460元，环比+50，日照准一级冶金焦报1680元，环比+10。日照港仓单1867元，期货贴水47元。市场情绪好转，宏观影响下盘面继续走强。

　　截至9月13日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-120元，利润周环比-24，其中，山西准一级焦平均盈利-96元（-26），山东准一级焦平均盈利-92元（-30），内蒙二级焦平均盈利-180元（-3），河北准一级焦平均盈利-57元（-40）。

　　截至9月19日，247家钢厂焦炭日均产量46.6万吨，周环比-0.04，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.2万吨，周环比-0.1。总产量预估-0.2至113.1万吨。焦企供给整体平稳，本周略有回落。

　　截至9月19日，247家钢厂日均铁水223.8万吨，周环比+0.5，折算焦炭需求114.3万吨，日均供需差环比-0.4至-1.1万吨。焦炭基本面继续改善。

　　截至9月19日，焦炭总库存842.9万吨，周环比-3.9，其中，全样本独立焦企焦炭库存78万吨，周环比-0.7，247家钢厂焦炭库存542.7万吨，周环比-0.9。港口库存222.3万吨，周环比-2.3。焦炭总库存小幅回落，钢厂和焦化厂库存变动不大。

　　焦企仍有亏损，供给维持平稳，钢厂利润有所修复，铁水小幅走强，供需略有好转，盘面上涨维持升水格局。钢厂对焦炭刚需补库为主，现货首轮提涨落地。受宏观政策影响，近期盘面波动加剧，下游钢厂需求改善的持续性仍待观察，建议暂且观望。

　　截至9月19日，主力合约收盘价报1291元，环比+29元，主焦煤（介休）沙河驿报1430元，环比持平，期货贴水139元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1358元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1359元，环比持平，期货贴水（蒙3）67元，期货贴水（蒙5）68元。

　　截至9月19日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-0.7至907.1万吨，精煤产量周环比+0.14至465.2万吨。产地供给整体平稳。

　　截至9月19日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，周环比+0.3，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.3万吨，周环比-0.1。总产量预估+0.2至113.3万吨。焦企供给整体平稳。

　　截至9月19日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）周环比+2.7至3467.7万吨。其中，523家矿山库存环比+0.1至4867万吨，110家洗煤厂环比-13.4至88万吨，全样本焦化厂环比+24.2至871.2万吨，247家钢厂环比+4.5至722.9万吨，16港环比-4至982.4万吨，甘其毛都口岸环比-8.7至316.2万吨。焦煤总库存回升，焦企积极补库。

　　国内煤矿产量平稳，蒙煤通关维持相对低位，整体供给平稳，下游焦化厂产量平稳，钢厂铁水小幅回升，贸易商和焦化厂有一定补库意愿，供需略有改善，现货报价暂时平稳。短期看焦煤供给有一定收缩倾向，但持续性有待观察，中期看焦煤整体供需依旧偏宽松，产业补库结束后煤矿压力或再起，建议暂且观望，关注上方1300-1350的压力位置。

　　截至9月19日，港口市场情绪较好，贸易商报价继续上探。CCI5500大卡指数报865，报价环比+5，CCI5000大卡报价767，报价环比+4。主产区市场企稳上涨，下游情绪好转，临近国庆，部分终端刚需好转。汾渭内蒙5500指数报664，报价环比持平，大同5500报712，报价环比持平KK体育官方网站，榆林5800报730，报价环比持平。

　　截至9月19日，“三西”地区煤矿产量1181万吨，周环比+5.1，其中山西地区产量280万吨，周环比+3.9，陕西地区产量367万吨，周环比+1.4，内蒙产量535万吨，周环比-0.2。受降雨影响，内蒙古部分露天矿停产，煤矿产能利用率下降。部分前期倒工作面煤矿恢复正常生产，产量增加，鄂尔多斯地区降雨露天煤矿生产仍受影响。

　　截至9月19日，汾渭大样本煤矿库存312.4万吨，周环比-2.1。山西地区库存82.8万吨，周环比-0.9。陕西库存80万吨，周环比+0.1。内蒙古库存149.6万吨，周环比-1.3。

　　截至9月19日，北方五港库存周环比-44.3至1507.6万吨，截至9月13日，广州港601228）煤炭库存286.8万吨，周环比+8.6，江内六港煤炭库存541万吨，周环比-43 。港口库存继续去化，但去库速度略有放缓。沿海八省日耗239.9万吨，周环比-0.9，库存3423.4万吨，周环比+23.5，平均可用天14.3天，周环比+0.2。内陆十七省日耗377.1万吨，周环比+1.5，库存8252.1万吨，周环比-95.6，可用天数21.9天，周环比-0.3。

　　煤炭市场呈现上涨趋势，主产区电厂长协拉运积极，节前下游化工等补库需求有所释放，叠加在港口价格涨带动下，周边煤厂站台采购需求好转，部分煤矿拉煤车排队增多，价格持续小幅上涨。铁路发运延续低位水平，价格持续倒挂，贸易商发运积极性不高，港口继续去库为主，港口优质货源短缺问题仍存，短期煤价偏强运行，但后市电厂日耗仍将回落，煤价仍有冲高回落的可能。

　　昨日硅铁主力合约上涨1.2%（+74），收于6224元/吨，主力合约持仓增2082。仓单方面，昨日硅铁12781张，较上一交易日减201张，有效预报80张，较上一交易日增80张。

　　主产区价格变动：内蒙5950（-100）元/吨；宁夏6000（-）元/吨；青海6000（-）元/吨；贸易地报价：河南72硅铁合格块6320（-）元/吨；江苏72硅铁合格块6350（+50）元/吨；天津72硅铁合格块6370（+10）元/吨。

　　兰炭市场价格小幅走强，神府小料价格在825-880元/吨。全国135家兰炭企业产能利用率41.62%，环比减0.56个百分点；日均产量15.57万吨，环比减0.21万吨；兰炭库存47.35万吨，环比减3.78万吨；原料煤库存129.74万吨，环比减5.51万吨。

　　内蒙即期生产成本6172（+60）元/吨，青海即期生产成本6062（+60）元/吨，宁夏即期生产成本6186（+60）元/吨。内蒙即期利润-222（-166）元/吨，宁夏即期利润-126（-60）元/吨。

　　本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国38.84%，较上期降0.82%；日均产量15481吨，较上期增241吨。周度产量10.84万吨。

　　五大钢种硅铁周度需求18248.5，环比上周增1.40%。五大材总产量808.02万吨，环比增7.24万吨；总库存1382.23万吨，环比减36.48万吨，其中社会库存982.79万吨，环比减43.28万吨，厂内库存399.44万吨，环比增6.80万吨；表需844.50万吨，环比增减46.77万吨。

　　金属镁市场趋稳运行，供需僵持，需求边际变化有限，下游仍以观望为主，厂家库存仍在累积。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17800-18000元/吨左右，成交价格在17700-17800元/吨左右。山西闻喜镁锭主流出厂现金含税18000-18100元/吨左右，其他地区报价也跟随调整。

　　昨日硅铁强势反弹，美联储降息50bp叠加相关政策传言，市场宏观情绪修复，宏观逻辑强于产业。现货方面，宁夏72硅铁标块报价6150-6200元/吨，陕西75硅铁自然块6600-6700元/吨。供应端，宁夏受检修所致减产开始增多，陕西部分厂家转产，目前厂家亏损加剧，预计后续供应仍有回落空间。需求端，本期铁水产量小幅反弹，五大材表需受假期影响回落，目前板材库存压力依旧较大，终端需求未改疲软态势，预计铁水复产高度受限。非钢需求方面，金属镁下游需求边际改善，国外出口订单有所好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍处于相对弱势的表现中。硅铁出口利润持续修复，海外粗钢产量维持韧性表现，预计硅铁出口环比将有所改善，以价换量为主。成本端，兰炭累计两轮提涨，库存压力有限，致使合金厂亏损加剧，下游减产增多。展望后市，硅铁主要受需求端拖累，短期供应压力减小，宏观定价逻辑强于产业，关注市场情绪变化，预计未来硅铁价格仍将震荡偏弱运行。

　　昨日锰硅主力合约上涨3.11%（+184），收于6108元/吨，主力合约持仓减10953手。仓单方面，昨日硅锰125978张，较上一交易日减3756张。有效预报6400张，较上一交易日增400张。

　　现货方面，主产区价格变动：6517锰硅内蒙5700（-60）元/吨；广西5700（-50）元/吨；宁夏5550（-30）元/吨；贵州5650（-50）元/吨。

　　昨日锰矿市场维持偏弱表现，部分矿商出货意愿增加，下游节前补库基本结束，询盘减少。天津港600717）半碳酸32-32.5元/吨度，加蓬41-41.5元吨度左右，澳矿42元吨度。钦州港价格偏弱运行，半碳酸32-32.5元/吨度，澳矿44-45元吨度，南非高铁31-31.5元/吨度。

　　本期南非锰矿全球发运总量66.75万吨，较上周环比上升10.01%；澳大利亚锰矿发运总量5.4万吨，较上周环比上升302.22%；加蓬锰矿发运总量18.38万吨，较上周环比上升253.66%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿21.18万吨，较上周环比下降39.31%；澳大利亚锰矿0万吨，较上周环比下降100%；加蓬锰矿10.44万吨，较上周环比下降15.32%。截至9月14日 ，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为98.17万吨，其中南非到中国的海漂量为49.07万吨；澳大利亚到中国的海漂量为10.10万吨；加蓬到中国的海漂量为39.00万吨。

　　库存方面，截止9月13日，港口锰矿总库存559.4万吨，环比下滑1.9万吨，其中天津港锰矿库存477.5万吨，环比减1.6万吨，钦州港库存66.9万吨，环比降0.3万吨。

　　Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率43.54%，较上周减0.68%；日均产量25190吨，减110吨。周产量176330吨，环比上周减0.43%。

　　五大钢种硅锰周需求113018吨，环比上周增1.00%；日均铁水产量223.83万吨，环比增0.45万吨；高炉开工率78.23%，环比增0.60个百分点；高炉炼铁产能利用率84.06%，环比增0.17个百分点；钢厂盈利率9.96%，环比增3.9个百分点。

　　昨日锰硅阶段性反弹，美联储降息50bp叠加相关政策传言，市场宏观情绪修复，宏观逻辑强于产业，锰硅产业层面暂无重大利好。现货层面，6517北方现金出厂报5550-5750元/吨，南方报5650-5750元/吨，厂家亏损幅度继续加深。锰硅高库存现实压力仍存，北方减产范围有所扩大，但仍难以缓解供应过剩的现实。供应端，本期锰硅产量继续下行，受北方厂家亏损加剧的影响，锰硅减产范围扩大，但后续仍有新产能投放；广西贵州维持低开工，云南10月后存在减产预期，短期来看供应压力仍未完全缓解。需求端，本期铁水产量小幅反弹，五大材表需受假期影响回落，目前板材库存压力依旧较大，终端需求未改疲软态势，预计铁水复产高度受限。目前09交割释放现货流动性，而厂家在减产下依旧累库，供需矛盾并未得到有效缓解。短期来看，宏观仍处于磨底阶段，黑色系情绪反复，锰硅基本面弱势下难言见底，后续仍以减产定价为主。锰矿方面，负反馈格局下锰矿供需转宽松，港口库存止降，近期加蓬发运开始发力，发往国内海飘库存持续走高，且港口在装量显著增多，锰矿供应压力持续增加，但短期氧化矿性价比回升后部分厂家提高氧化矿配比。展望后市，短期锰硅仍需减产缓解供需矛盾，关注锰硅产量及氧化矿疏港变动，预计锰硅价格仍将承压运行。底部支撑参考宁夏成本约为5700一线左右。

　　昨日沿海主流地区油厂豆粕报价下跌，其中天津3100元/吨跌40元/吨，山东3070元/吨跌30元/吨，江苏3030跌40元/吨，广东3050跌70元/吨。

　　全国主要油厂豆粕成交9.01万吨，较前一日减少3.58万吨，其中现货成交7.81万吨，远月基差成交1.2万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率上升至60.91%。

　　美国农业部出口检验：美国大豆出口检验量较一周前增长9.9%，但是较去年同期减少6.7%。截至2024年9月12日的一周，美国大豆出口检验量为401,287吨，上周为365,003吨，去年同期为430,017吨。2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到674,581吨，同比减少16.1%。2024/25年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的1.3%，上周是0.5%。

　　美国农业部：周一私人出口商报告对中国销售132,000吨美国大豆，在2024/25年度交货。

　　美国农业部全国作物进展周报：美国大豆收获完成6%，远高于历史均值。大豆优良率有所降低。占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至9月15日（周日），美国大豆落叶率为44%，一周前25%，去年同期47%，五年均值37%。大豆优良率为64%，一周前65%，去年同期52%。本周首次发布的大豆收获进度为6%，高于去年同期的4%，也高于五年均值3%。

　　巴西对外贸易秘书处（Secex）：巴西9月前两周出口大豆3015463.77吨，日均出口量为301546.38吨,较上年9月的日均出口量319903.92吨下降5.74%。上年9月，巴西大豆出口量为6398078.31吨。

　　巴西国家商品供应公司（CONAB）：截至9月15日，巴西2024/25年度大豆播种工作尚未开始。作为对比，去年同期的播种进度为0.2%。

　　美豆宽松结构延续，但利空交易相对充分，盘面维持区间震荡。目前，巴西出口已进入下行通道，四季度中国对美国大豆还有大量采购需求。巴西新作种植在即，面临干旱炒作，也一定程度上支撑美豆行情。

　　操作上，短期缺乏上行驱动，盘面震荡为主，近期国内美豆采购加速，市场远期供应预期好转，2501合约多单谨慎持有。

　　昨日现货趋弱，全国均价18.77元/公斤，较前一日下跌0.07元/公斤。其中河南均价为18.8元/公斤，较前一日下跌0.15元/公斤;辽宁均价为18.55元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤;四川均价为18.88元/公斤，较前一日持平;广东均价为19.2元/公斤，较前一日持平。

　　前十天出栏进度方面，整体偏慢一天。10-12号部分企业有增量出栏，但叠加散户也因中秋将至增加出栏量，总供给增加因此集团增量部分完成率不高。

　　2024年9月1-10日，二次育肥销量占比为1.89%，较8月下旬十天下降0.76%，二次育肥进场情绪偏弱，出栏积极性提高，整体出栏多于补栏。

　　当周样本屠宰企业日均宰量143203头，较上周日均增加3923头，增幅2.82%。

　　中秋期间出栏增加较大，但节日期间需求承接不足，猪价回落。目前二次育肥存栏并不高，十一前预计还有一轮出栏高峰，9月预计价格继续向下调整。但伴随本轮供应压力去化，叠加二次育肥或在后期再度入场赌年底旺季行情，或将再带来猪价另一波上涨，整体看法维持先抑后扬观点。

　　9月19日，现货偏弱，东北三省及内蒙主流报价2130-2280元/吨，局部较昨日下跌10-30元/吨；华北黄淮主流报价2080-2200元/吨，局部较昨日下跌20元/吨；港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/15%水）平舱价2200-2220元/吨，较昨日持平；锦州港（15%水/容重680-720）平舱价2200-2220元/吨，较昨日持平；蛇口港散粮玉米成交价2330元/吨，较昨日下调40元/吨。一等玉米装箱进港2230-2250元/吨，二等玉米平仓2200-2220元/吨，较昨日持平。

　　据Mysteel农产品调研显示，截至2024年9月18日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量261.6万吨，降幅4.66%。

　　根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至9月19日，全国饲料企业平均库存29.14天，较上周减少0.15天，环比下跌0.51%，同比上涨4.22%。

　　目前现货端情绪偏弱，市场供强需弱成为阶段性的主要表现。新粮陆续上市，下游尚未开始补货，需求提振也未有明显开启，预计阶段性偏弱行情还将延续到9月底，关注盘面在2150附近支撑。

　　洲际交易所（ICE）原糖期货周四升至五个月高点，因巴西中南部地区下一年度甘蔗作物的产出前景恶化。甘蔗公司CTC周三公布的数据显示，截至8月底，巴西中南部地区2024/25年度甘蔗作物单产同比下降7.4%，因天气干燥和火灾频发。预计短期内原糖维持偏强走势。受外盘反弹影响，叠加台风对于甘蔗的破坏，国内期现有所小幅反弹。国内甜菜糖已经开榨，甜菜陈糖价格快速回落接轨新糖，期货盘面以甜菜糖定价重心会逐渐靠拢甘蔗糖和加工糖，加工糖受成本影响降价意向减弱，期货价格获得一定支撑力度，预计本周现货维持震荡偏强格局。

　　8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4506.7万吨，较去年同期的4658.3万吨减少151.6万吨，同比降幅3.25%；甘蔗ATR为155.34kg/吨，较去年同期的153.92kg/吨增加1.42kg/吨；制糖比为48.85%，较去年同期的50.75%减少1.9%；产乙醇24.52亿升，较去年同期的23.08亿升增加1.44亿升，同比增幅6.25%；产糖量为325.8万吨，较去年同期的346.7万吨减少20.9万吨，同比降幅达6.02%。

　　海关总署公布的数据显示，2024年8月份我国进口食糖77万吨，同比增加40.40万吨，增幅110.41%。2024年1-8月我国累计进口食糖249.39万吨，同比增加91.95万吨，增幅58.41%。2023/24榨季截至8月底，我国累计进口食糖435.38万吨，同比增加100.82万吨，增幅30.13%。

　　洲际交易所（ICE）棉花期货周四收盘上涨逾2%，受美元走软以及更广泛的金融市场乐观人气提振，大宗商品市场在美联储大幅降息50个基点后走高。国内棉花基本面方面，供应端手摘新棉逐步带来套保压力，市场等待观望机采籽棉收购情况，陈棉方面北疆优质皮棉库存逐步减少，价格坚挺，而南疆喀什、哈密皮棉难销，纺企整体对棉花原料维持随用随买，产业下游需求较8月环比转淡，整体棉价缺乏较强上涨动力，同时宏观对棉价的影响仍大。综上，中短期棉价或宽幅区间震荡，整体仍逢高承压，关注宏观及外盘情况。

　　USDA：截止9月5日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.63万吨，环比下降44%，同比增长72%；其中越南签约1.49万吨，巴基斯坦签约0.62万吨，中国取消签约0.6万吨；2025/26年度美陆地棉总签约7.89万吨；2024/25美陆地棉周度装运2.7万吨，周降27%，较前四周平均水平降22%，其中中国装运0.65万吨，越南0.57万吨。

　　USDA：截止9月8号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为45%；去年同期水平为40%，较去年同期快约5个百分点；近五年同期平均水平在40%，比近五年同期平均水平高5个百分点。 截止9月8号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为40%，环比下滑4个百分点；去年同期水平为29%，较去年同期高11个百分点。

　　截至9月19日，郑棉注册仓单6938张，较上一交易日减少348张；有效预报10张，仓单及预报总量6948张，折合棉花27.79万吨。

　　9月19日，全国3128皮棉到厂均价14923元/吨，上涨50元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格21961元/吨，稳定；纺纱利润为545.7元/吨，减少55元/吨；纺企纺纱即期利润减少。

　　9月19日，全国鸡蛋价格多数稳少数涨跌随行调整，主产区鸡蛋均价为4.90元/斤，较昨日价格低0.01元/斤。鸡蛋供应正常，养殖单位积极出货，需求不温不火。

　　中秋节后，业者多积极清理库存，前期库存普遍流入市场，鸡蛋供应量相对充足。

　　鸡蛋供应量波动不大，需求量先稳后减，市场供需矛盾加剧，预计本周全国鸡蛋价格或先稳后跌。

　　棕油表现强劲（南马来西亚棕榈油公会的数据显示，2024年9月1-15日，南马来西亚棕榈油产量环比减少4.0%），且十一长假前后需求预计增加，叠加美联储降息、中加贸易争端等因素，刺激市场做多情绪。连豆油主力1月合约增长上行，报收7866元，较昨日收盘价上涨64元。现货随盘上涨，基差报价稳中下跌。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8050元/吨，较昨日上涨70元/吨，江苏地区工厂豆油9月现货基差最低报2501+180。广东广州港地区24度棕榈油现货价格8370元/吨，较昨日上涨220元/吨，广东地区工厂9月基差最低报2501+200。

　　马来西亚气象部门周二发布了该国北部四个州9月21日之前持续降雨的警告，其他州预计将出现雷暴、大雨和强风。异常天气可能会影响油棕收获和运输，从而会影响到棕榈油产量令其短暂下降或增幅放缓。

　　马来西亚棕榈油委员会（MPOC）周三称，本月马来西亚毛棕榈油价格预计将保持稳定，因马币走强抵消供应趋紧的影响，且对主要目的地的出口迟滞。预计基准毛棕榈油价格本月料交投在每吨3,850-4,050马币区间（907.59-954.74美元），因马币兑美元升值提振了欧洲市场的毛棕榈油价格。

　　印尼棕榈油协会周四表示，印尼2024年的棕榈油出口量预计将减少，原因是该国提升生物柴油掺混率会令国内消费增多，同时也因为产量略有下降。其中印尼棕榈油出口量同比减少7.6%，至1,506万吨，产量可能减少100万吨，至5,380万吨，产量下降是因为去年的干燥天气导致单产下降。

　　印尼计划下月初下调棕榈油出口关税，目的是在需求减少之际支持该国农民。根据现行规定，印尼对毛棕榈油出口征收固定的出口税和介于每吨55-240美元不等的出口专项税，具体取决于全球棕榈油价格。

　　棕榈油方面，随着出口数据和产量数据的陆续出台且有利多预期影响下，毛棕油期货仍存在着继续冲高的机会，不排除在国庆长假前有短暂突破4000令吉的可能。国内方面，大连棕榈油期货受马棕上涨提振而大幅上涨，如周五公布的马来西亚出口数据继续利多，则不排除连棕油在马棕的支撑下继续走强至8300元附近的可能。目前连棕油的上涨趋势保持良好，整体维持震荡看多的观点为主。豆油方面，美豆收割推进，USDA月度供需报告数据显示美豆产量创纪录，而USDA周度出口销售报告显示，截止到9月5日，2024/25年度美国大豆累计净销售近1300万吨，远低于五年均值的2125万吨。美豆基本面利空，盘面容易呈现出冲高回落的走势。国内方面，十一长假临近，因长假期间旅游与餐饮较为活跃，食用油需求增加的预期将导致工厂维持高开机率，豆油供应充足，且部分合同即将到期，现货基差报价受到拖累，短线有小幅下跌的可能。

　　国内花生价格偏弱运行。节日期间，市场走货清淡，各产区上货量有所增加，河北产区价格下滑明显。其中河北唐山花育23通货米价格降至4.00元/斤，部分货源低价成交3.90元/斤。南阳个别产区少量上市麦茬花生，通货米价格为4.1-4.3元/斤。皇路店白沙春米通货报价4.30-4.40元/斤，卧龙白沙通货米报价4.30元/斤左右，汝南新白沙通货米报价4.30-4.40元/斤，麦茬4.1-4.20元/斤。大花生价格平稳偏弱运行，尉氏鲁花8通货米报价4.30元/斤，曹县大杂米报价4.10元/斤。陈季白沙8个筛精米报价4.00-4.60元/斤，价格弱势运行。

　　国内一级普通花生油报价14000元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为17100元/吨左右。

　　目前来看，终端需求稳定，产区蒜茬、麦茬、油菜茬花生陆续上货，中间环节入市谨慎，大量收购意愿不强。节日临近市场走货不及预期，行情暂未有明显支撑，预计近期花生价格平稳偏弱运行。

　　南疆灰枣主产区气温在14℃-30℃，整体长势良好果个较大，受前期降雨影响主产区部分枣园出现不同程度裂口，持续关注产区天气变化及新季枣果质量。

　　河北崔尔庄红枣市场红枣大小车到货32车，到货价格根据质量不同参考超特11.30-14.50元/公斤，特级9.30-10.20元/公斤，一级9.20-10.10元/公斤，二级8.90-9.30元/公斤，持货商积极出货成交让利，部分货源价格下调0.10-0.20元/公斤，成交量在7车左右。广东如意坊市场到货4车，以新疆来货为主，参考到货特级12.00元/公斤，二级9.50-10.50元/公斤，区间价格小幅下调0.20元/公斤，市场成交氛围清淡，早市成交少量。

　　栖霞产区栖霞产区库存富士走货一般，买卖多议价成交。纸袋晚富士80#以上价格在3.30-3.60元/斤（片红，一二级，客商货）；纸袋晚富士80#以上价格3.60-3.80元/斤（条纹，一二级，客商货），纸袋晚富士80#以上果农统货价格0.80-1.30元/斤。红将军上货量尚可，农户卖货积极，采购商随行补货，成交以质论价，纸袋红将军统货价格2.10-2.70元/斤，红将军三级果价格1.50-1.80元/斤。沂源产区库存苹果交易基本结束，少量交易多买卖议价成交。目前纸袋晚富士75#以上在1.00-1.40元/斤（统货，果农货）；纸袋晚富士70#在0.50-0.60元/斤（统货，果农货）。当地红将军交易到了后期，货源质量不佳，买卖议价成交。当前红将军75#以上1.20-2.00元/斤。

　　洛川产区早富士交易进入后期，整体质量明显下滑，果农卖货积极性尚可，客商挑拣采购，走货速度一般，目前纸袋早富士统货70#起步价格2.20-2.30元/斤。晚富士有零星摘袋，上市交易还需等待。渭南产区早富士目前交易基本收尾，余货质量参差不齐，上色较差，买卖多议价成交。当前早富士70#起步统货价格在2.20-2.30元/斤。

　　山东红将军上货量一般，整体质量不佳，多以统货、三级果为主，买卖议价成交。西部早富士交易收尾，余货质量稍差，走货速度不快，成交价格混乱。目前西部产区晚富士卸袋陆续开始，交易还需等待。

　　截至9月20日，美联储降息利好释放，叠加中东局势紧张气氛有所升温，国际油价上涨。NYMEX 原油期货10合约71.95涨1.04美元/桶或1.47%；ICE布油期货11合约74.88涨1.23美元/桶或1.67%。中国INE原油期货主力合约2411跌1.3至516.6元/桶，夜盘涨8.7至525.3元/桶。

　　市场努力消化美联储大幅度降息以及转向货币量化宽松立场，美元汇率在振荡交易中下跌，支撑了以美元计价的商品期货市场气氛。这次美联储大幅度降息，开启了货币宽松周期。虽然美国股市周三收盘小幅下跌，但全球股市上涨，美国股市周四升至创纪录水平。周四美国道指收涨1.2%，标普500指数涨1.7%，以上两股指均创新高；纳指涨2.5%。股市是对未来经济的预期，股市上涨通常会带动其他金融产品上涨。

　　经济数据方面也带来了利好消息，抵消了市场对经济衰退的担忧。周四发布的美国初请失业金人数意外下降至5月份以来最低，表明劳动力市场出现增长。美国劳工部周四公布的数据显示，截止9月14日当周美国初请失业金人数为21.9万，低于前值23万和市场预期的23万;截至9月7日当周续请失业金人数降至182.9万，为三个月以来的最低水平。此外，美国截至9月14日当周初请失业金人数四周均值降至22.75万，为6月以来最低水平。

　　随着以色列和伊朗支持的黎巴嫩民兵组织之间的紧张局势加剧， 原油期货再次反弹。以色列国防部长加兰特星期三说，以色列的重点正在从加沙转移到与黎巴嫩接壤的北部边境。美国官员告诉NBC新闻，以色列是寻呼机攻击的幕后黑手。石油市场分析师数月来一直警告称，以色列和之间的全面战争可能迫使欧佩克成员国伊朗直接干预，增加中东原油供应中断的风险。

　　近期美联储降息50个基点的利好逐渐释放，市场对经济和需求前景的担忧情绪略有减弱。此外中东局势再起波澜，紧张氛围仍有进一步升级的可能性。整体来看，短期WTI运行区间[70,75];Brent在[72,77];SC在[495,545]，仅供参考。

　　综合卓创和隆众的统计：1. 供应方面， 供应端：下周国内尿素市场供应预计依然充足。尽管部分装置有检修和复产计划，但总体影响有限，日产量预计仍维持在18.5万吨以上。港口库存方面，目前没有明显的集港订单流向，港口库存预计变化不大。同时，企业库存由于日产量增至年内高位且出货速度一般，预计将继续增加。下周国内尿素企业总库存量预计在85-90万吨附近，较本周继续累库。中秋节归来，市场气氛继续走弱，介于后期仍有国庆收单压力，短期上下游博弈僵持下，企业库存仍有上涨趋势；2.需求端看，尿素需求跟进较为缓慢。复合肥方面，随着基层用肥时间临近，预计下旬需求可能有所改善，但短期内复合肥产能运行率变动有限，波动收窄。胶合板行业受局部台风和雨水天气影响，开工率较低，对尿素的需求也较为有限。农业需求方面，华东、华北部分地区的农需推迟，商家备货依然谨慎，短期内难以提供有力支撑；3.原料端看，天然气价格整体呈整理状态，随着价格下行，气头装置的成本压力增加。煤炭方面，无烟块煤市场需求以刚需为主，供应端有收缩预期，这对煤价形成一定支撑。虽然终端市场尚未明显好转，但预计无烟块煤市场价格将维持偏强小幅调整。综合来看，原料价格稳中有升，给尿素价格提供了一定的支撑。。

　　1. 目前国内尿素矛盾的结构在于：供需平衡表维持累库+市场观望情绪浓厚；2. 根据隆众的统计口径，尽管下游需求逐步启动，但整体交投表现依旧不温不火，主要原因在于玉米和小麦价格持续下跌，农民对农资投入的积极性受到抑制。主产区小麦和玉米价格较去年同期分别下跌19.38%和21.78%，价格的下行直接影响了农民对下一季农资的采购计划。与此同时，经销商担心库存积压，不愿过多补仓，市场整体交易活跃度较低。企业为应对库存压力，选择灵活的降库走货策略，部分产品价格下调，加之政策优惠力度增加，导致中低端货源涌入市场，价格重心逐步下移。尤其是小麦肥品类，部分产品价格已降至2300元/吨左右。市场竞争加剧，企业间的价差可达250元/吨，市场竞争使价格进一步走低，短期内市场回暖的可能性较小，尿素市场压力加大。

　　市场近期面临调整，单边短期建议观望为主，短期支撑位暂时给到[1720,1740]；期权端建议等待反弹阶段轻仓买入看涨，仅供参考。

　　油浆市场方面：高硫油浆市场主流商谈3300-3500元/吨低位跌50元/吨高位涨50元/吨，中硫油浆3500-3600元/吨，低硫油浆主流价格3700-3850元/吨跌100元/吨。原油上涨，但汽 柴油出货欠佳，油浆市场消息面多空交织。个别高硫油浆出货尚可，议价随原油涨势窄幅上推，但多数炼厂出货温吞，库存承压，议价多有下调。

　　渣油市场方面：地炼非标渣油3030-3050元/吨，高硫渣油3250-3550元/吨跌50-100元/吨，普通焦化料3750-3950元/吨高位跌50元/吨；山东地区主营单位中海沥青滨州9月18日90#沥青放量价格4200元/吨，较上次放量跌100元/吨；华东地区低硫渣油主力炼厂本周放量价格4150元/吨，较上周放量跌50元/吨；华北主力炼厂检修暂未放量；东北地区低硫渣油沥青料主力炼厂交投4100-4200元/吨低位跌50元/吨。汽柴油出货不畅， 渣油市场下游需求支撑乏力，节后首个工作日低硫渣油/沥青料放量价格均有下行，假期期间至今炼厂中高硫渣油亦表现下行，市场整体议价重心均有下探。下游逢低补库，对后市操作仍持谨慎观望态势。

　　截至 9 月 16 日星期一，富查伊拉的成品油总库存降至 1826.7 万桶，减少 475,000 桶，周环比下降 2.5%。富查伊拉的每周库存走势显示，轻质馏分油、中间馏分油和重质残渣这三种库存类别均出现下降。

　　包括柴油和喷气燃料在内的中间馏分油库存本周减少 100,000 桶或 3.2%，至 304.6 万桶。

　　9月19日，国内沥青市场均价为3722元/吨，较上一个工作日下跌4元/吨，跌幅0.11%。整体需求释放有限，高价资源成交受阻，部分炼厂及贸易商继续下调出货价，带动市场均价下跌。其中，华南地区个别中石油炼厂前期价格偏高，今日补跌50元/吨，带动华南市场成交重心下移。山东地区，部分炼厂及贸易商有出货压力，今日沥青价格小幅下调，带动山东市场成交重心下移。

　　截止2024年9月18日，国内54家沥青样本厂库库存共计96.0万吨，较上周四（9月12日）减少0.6%。国内沥青104家社会库库存共计200.9万吨，较上周四（9月12日）减少4.7%。

　　原油止跌，成本端对沥青支撑较强；但沥青整体需求释放缓慢，市场悲观情绪较重，2411暂时观望。仅供参考。

　　9月19日，亚洲PX价格涨幅明显。隔夜原油震荡走低，早间PX商谈价格跟跌。但上午随着宏观情绪扭转以及原油价格上涨，PX商谈水平持续走强。即使下游PTA计划外检修装置增多，也未能限制价格涨幅。窗口内买气继续修复，情绪改善后外商挺价积极性增强。早间PX商谈一般，价格偏弱。实货11月在811/815商谈，12月在816/821商谈，浮动价11月在-11有卖盘；纸货1月在835有卖盘，Q1在828/835商谈。下午PX商谈价格继续上行，实货11月在828、12月在835均有买盘报价；纸货10月在839有买盘，12月在850成交。尾盘实货11月在840/849商谈，12月在840/854商谈。11/12换月在-8/-4商谈。三单11月亚洲现货分别在844（嘉能可卖给SK）、843（HL卖给BP）、843（恒力卖给SK）成交，一单12月亚洲现货在845成交(TOTAL卖给GSC）。（单位：美元/吨）

　　9月19日，亚洲PX上涨24美元/吨至843美元/吨，折合人民币现货价格6977元/吨（汇率采用美元兑人民币中间价）；PXN修复至184美元/吨附近。

　　供应：上周海内外PX开工继续下降，国内PX负荷至79.7%（-1.4%），亚洲PX负荷至74.7% （-1%）。

　　需求：本周英力士110万吨恢复，三房巷600370）120万吨装置短停后恢复，汉邦220万吨目前重启中，逸盛大化375降负至5成，能投100万吨停车，至周四PTA负荷下降至75.5%（-3.9%）。

　　美联储降息50个基点，超预期，但市场情绪表现“平淡”，或说明美国经济压力偏大，仍需进一步观察。不过此次降息对油价长期构成利好，叠加国内政策利好预期，短期市场情绪好转，油价有所反弹，但弱预期下预计反弹空间受限。短期PX供应维持高位，而近期下游PTA装置检修增加，PX供需偏弱，但随着PXN压缩至170美元/吨偏下，跌破工厂成本线，进一步压缩空间有限，叠加油价反弹及市场情绪好转，短期PX反弹修复，但供需驱动有限，预计PX反弹空间受限。策略上，PX01关注7000-7100压力，关注油价走势。

　　9月19日，PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围尚可，少量聚酯工厂有递盘，现货基差走强。个别供应商出远期货源。9月主港主流在01贴水70~75附近成交，宁波货少量在01-80有成交，价格成交区间在4660~4790附近。10月中下主港在01-60有成交。主流现货基差在01-72。

　　9月19日，PTA现货加工费压缩至192元/吨附近，TA2501盘面加工费348元/吨。

　　供应：本周英力士110万吨恢复，三房巷120万吨装置短停后恢复，汉邦220万吨目前重启中，逸盛大化375降负至5成，能投100万吨停车，至周四PTA负荷下降至75.5%（-3.9%）。

　　需求：本周部分聚酯装置重启，但中秋假期受台风影响，江阴工厂装置临时短停，导致聚酯负荷整体有所下调，不过目前已经在陆续恢复中，预计后续负荷将继续提升。目前聚酯综合负荷降至87.9%附近（-0.7%）。江浙终端开机率局部短停，订单依旧偏弱，加弹、织造、印染负荷分别为89%（-3%）、76%（-0%）、80%（-0%）。成本氛围偏弱以及相对高温，继续压制应季订单释放，预计内销订单滞后1-1.5个月左右；织造厂高开工下继续累库运行；节前涤丝工厂促销下，终端跟进原料备货，但假期至今，终端消化原料备货为主，目前终端备货量高低分化，部分工厂刚需备货在1-2周附近，高的近一个月附近。

　　近期受台风影响PTA装置计划外检修或降负增加，9月PTA累库幅度较预期收窄，短期基差有所支撑；但PTA平衡表累库趋势不变，且市场现货流通偏宽松，PTA基差反弹空间有限，绝对价格随原料PX反弹修复。策略上，TA01关注5000压力，关注成本端持续性；TA1-5逢高反套为主；TA01盘面加工费在300-350窄幅震荡。

　　9月19日，短纤期货止跌反弹，现货工厂报价维稳，成交优惠商谈，期现及贸易商商谈走货。下游刚需采购为主，截止下午3:00附近，平均产销57%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心7000-7300元/吨出厂或短送，福建7250~7350附近短送，山东、河北主流7150-7400元/吨送到。

　　供应：近期加工费修复明显，上周直纺涤短负荷继续回升至82.2%（+1.6%）。

　　随着加工费大幅修复，短纤工厂负荷逐步回升，且短纤工厂整体库存仍偏高，而需求端跟进有限，在节后原料反弹中短纤跟涨乏力，加工差逐步压缩，绝对价格被动跟随原料为主。策略上，PF短期空配为主；PF11盘面加工费1300以上做缩。

　　9月19日，上游聚酯原料期货多上涨，聚酯瓶片工厂成交明显放量，个别大厂连续三次上调报价，日内聚酯瓶片交投较活跃，商谈区间抬升至6150-6200元/吨出厂不等，前期成交陆续在6000,6050,6100,6150元/吨出厂不等适度放量。出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多稳，局部小幅调整。华东主流瓶片工厂商谈区间至810-840美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至805-815美元/吨FOB主港不等，个别略高报825-845美元/吨FOB，整体视量商谈优惠。

　　9月19日，乙二醇价格重心震荡抬升，基差运行稳定。夜盘及上午乙二醇盘面低位调整，现货成交在01合约升水26-30元/吨附近。午后盘面震荡上行，现货高位成交至4470-4475元/吨附近，买盘跟进尚可，交投良好。美金方面，乙二醇外盘重心震荡抬升，上午近期船货商谈在525美元/吨附近，午后盘面提振下商谈重心上行，个别船货530美元/吨偏上成交，个别外商参与买盘。

　　供应：乙二醇整体开工68.01%（+4.45%），其中煤制乙二醇开工64.44%（+6.29%）。

　　库存：华东主港地区MEG港口库存约59.7万吨附近，环比上期-2.5万吨。

　　需求：本周部分聚酯装置重启，但中秋假期受台风影响，江阴工厂装置临时短停，导致聚酯负荷整体有所下调，不过目前已经在陆续恢复中，预计后续负荷将继续提升。目前聚酯综合负荷降至87.9%附近（-0.7%）。江浙终端开机率局部短停，订单依旧偏弱，加弹、织造、印染负荷分别为89%（-3%）、76%（-0%）、80%（-0%）。成本氛围偏弱以及相对高温，继续压制应季订单释放，预计内销订单滞后1-1.5个月左右；织造厂高开工下继续累库运行；节前涤丝工厂促销下，终端跟进原料备货，但假期至今，终端消化原料备货为主，目前终端备货量高低分化，部分工厂刚需备货在1-2周附近，高的近一个月附近。

　　乙二醇供需呈现近强远弱的格局。目前港口库存偏低，未有累库压力，且进入9月需求旺季，终端及聚酯负荷提升，国内供应上，镇海炼化装置重启时间推迟至10月后，短期乙二醇维持紧平衡，但随着永城、浙石化、榆林化学恢复后，国内开工率提升。海外供应方面，沙特前期停车装置仍未重启，近期马油装置逐步恢复中，实现稳定运行后供应将适度增加，美国货10月起供应较为可观。短期关注宏观、装置以及聚酯负荷变化；中长线来看，乙二醇供应环节存增量预期，11月起乙二醇将逐步转向累库，对乙二醇上涨高度形成压制。策略上，期货操作，EG01单边观望；期权操作，卖出看涨期权EG2501-C-4800。

　　国内液碱市场成交氛围尚可，江苏、安徽32%液碱价格下降，山东、河南32%液碱价格稳中有降，四川30%液碱价格上涨。山东地区供需情况基本稳定，多数氯碱企业价格持稳，个别氯碱企业因自身出货不佳，价格下降，32%液碱价格稳中有降，江苏地区液碱供应较充足，部分氯碱企业出货一般，32%液碱市场价格下降。山东32%离子膜碱市场主流价格780-895元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1390元/吨。

　　国内PVC粉市场价格下跌，期货走低，贸易商一口价报盘较节前下调，高价难成交，随着期货走低，点价成交价格优势扩大。下游采购积极性一般，整体成交平平。5型电石料，华东主流现汇自提5020-5260元/吨，华南主流现汇自提5120-5260元/吨，河北现汇送到5070-5170元/吨，山东现汇送到5110-5240元/吨。

　　开工：截至9月19日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率88.29%，较上周85.75%提高2.54个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在85.89%，环比下降约0.12个百分点。

　　库存：截至9月19日，华东样本企业32%液碱库存13.63万吨，较上期121150吨增加12.51%。山东样本企业32%液碱库存3.25万吨，较上期3.18万吨增加2.20%。

　　开工：截至9月19日，PVC粉整体开工负荷率为78.11%，环比提升2.17个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为78.46%，乙烯法PVC粉开工负荷率为77.13%。

　　库存：截至9月19日，PVC社会库存环比下降1.26%在49.2万吨，同比增加15.11%；其中华东地区环45.17万吨，华南地区4.03万吨。

　　烧碱周内延续弱势运行，盘面或基于当前供需边际压力提前定价远月。从基本面看当前开工环比回升，山东开工在至85成以上确有给到供应端压力。社库环比累库但同比看矛盾有限；且鉴于10月在部分厂集中检修下或又再度下降，供应端存扰动。需求端氧化铝行业利润维持较高下企业生产积极，但氧化铝需求增量空间有限但鉴于价格仍存向上预期对烧碱或仍存偏积极驱动。印染短纤方面进入旺季订单环比明显走强，但对烧碱实质需求增量带动有限。盘面定价至2300附近，鉴于后续存检修，需结合现货情况，建议暂观望。

　　宏观上市场对政策存预期，商品表现有所好转。PVC基本面看，供应延续回升，予以供需一定压力。下游方面，地产高频数据难见起色，“金九银十”未见市场交易预期，贸易商样本下游订单看同比偏低结合原料及产成品库存中高位导致采买谨慎，难形成有效支撑。出口端表现尚可，但部分消息扰动以及年末BIS认证等影响下预计难形成持续有效驱动。社库近期有所去化，但同比看仍对价格形成压力。预计在PVC供需压力凸显的局面下盘面低位反复为主，中期思路仍是逢高空为优。短期震荡对待，区间暂看5150-5550。

　　华东市场苯乙烯震荡走高，至收盘现货9150-9320，9月下9120-9280，10月下8930-9100，11月下8730-8890，单位：元/吨。美金市场整体走高，合约出口稳定装船，市场纸货报盘稀少，10月纸货在1070-1100美元/吨。

　　纯苯市场价格先跌后涨。截止收盘江苏港口9月下商谈8350/8390元/吨，10月下商谈7760/7790元/吨，11月下商谈7650/7690元/吨。FOB韩国10月下商谈953美元/吨，11月商谈在931对933美元/吨。

　　苯乙烯供应：截至9月19日，苯乙烯工厂整体产量在29.92万吨，较上期降0.3万吨，环比-0.99%；工厂产能利用率68.69%，环比-0.71%。

　　苯乙烯库存：截至9月18日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：3.27万吨，较上周期增0.2万吨，幅度增6.51%。华南苯乙烯主流库区目前总库存量0.81万吨，较上期库存数据下降0.19万吨，环比-19%。

　　纯苯库存：截至9月18日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：5.0万吨，较上期库存4.0万吨增加1.0万吨，环比增加25.00%；较去年同期库存7.78万吨下降2.78万吨，同比下降35.73%。

　　纯苯市场价格先弱后强，随着宏观情绪转好以及原油价格上涨，纯苯市场商谈水平持续走强。加上台风天气原因码头卸货缓慢，库存持续下降提振，现货与远月纸货价差继续扩大，情绪改善后纯苯美金挺价积极性也有所增强。苯乙烯方面周度供需双弱，市场关注点集中于浙石化装置消息扰动。关注临近十一假期前下游逢低或有补货动作，关注市场成交情况。短期预计11合约有所反复，区间看8450-8850。

　　近期内地走弱、港口走强，短期盘面受内地弱势承压，内地工厂降价排库出货、成交一般，下午心态好转、转单市场低价成交尚可，港口持货商前期低价去库后存货量不大 叠加伊货装船速度放缓、台风导致卸货延迟，贸易商 捂货惜售，刚需依然跟进谨慎，整体成交放量仍显平平，国庆假期备货需求释放仍可期，港口阶段性去库概率大，延续前期偏多操作。

　　据卓创资讯，截至9.19日，华北LLDPE膜料现货低端价8060(-0)元/吨。

　　盘面反弹、基差走弱，市场信心不足，需求表现不尽人意，业者出货积极，报盘让利, 交投气氛一。